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红猫大本营

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其实,投资者对于中国国旅的担忧,与此前的贵州茅台类似。一个是白酒行业的龙头,一个免税业一哥;贵州茅台有着独一无二的“茅台”品牌,中国国旅也拥有极其稀缺的免税业务牌照。尽管如此,贵州茅台2018年股价仍大幅下跌,1月时还曾创下792.25元的高点,市值也一度逼近万亿大关。不过,此后贵州茅台股价一路向下,10月份甚至跌至509.02元。

虽然核心盈利下降,但公司的中期股息增加5%至每股0.5元,反映核心盈利减少只是单纯盈利计算的时间入帐时间差异所导致,非现金流疲弱影响。而即使未有正式的派息政策,会德丰管理层仍致力于维持股息稳定增长。野村并注意到,在合并计算九仓置业及九仓今年所派发的中期股息后,较2017财年两间公司未分拆时的中期股息有大幅增长。

丹麦乐高集团近期在西安开出了中国西北地区的首家乐高品牌零售店,栩栩如生的兵马俑和庄严的钟楼3D模型、还原了西安风韵的“大唐盛世”马赛克壁画,吸引了不少游客前来“打卡”。乐高集团中国区总经理黄国强说,中国是乐高集团重要的战略发展市场,下一步乐高还将去更多的新一线城市和二三线城市。“我们对未来中国业务的发展充满信心,预计到2019年底,我们将在超过35个城市拥有约140家品牌零售网点。”

投研,更关注投研的培养和投研的稳定性。我们是所有投研团队都是自己培养,从应届生招聘过来,我们要求的是这个团队要有合力,要有高度的文化认同。因为我们不想去券商、卖方挖一个人,我们不知道他什么路子甚至不知道他背后有什么资金,我们需要的很纯粹,统一一条路线。我们的机制很严格,基金经理别看现在管十几个点,有可能他过两年只管两个点,淘汰机制很严厉,要求的是你能够上来也能够下去,要求保证的是最新鲜的血液,最好的投研人员。当然,如果你的能力还OK,从团队角度看,把基金经理发展成合伙人,会给予公司层面的一些激励。

简单介绍两点:投资策略、投研体系。单看一季度,A股是牛市,但看一年,A股是振荡市。振荡市意味着利多和利空之间发生了变化。2018年有很多利空,一是去杠杆。去杠杆本质没有错,但去杠杆和环保一刀切,这么搞就造成一个东西,叫做信用的危机。这么搞下去会有系统性风险。去杠杆什么时候变成稳杠杆?去年7、8月份基调有变化,四季度基调完全发生变化。最典型的是P2P,去年4、5月份P2P爆雷,去公安局立案都给你立案,到去年四季度再报案,公安局根本不敢把这个老板立案。因为一立案,他原来的产业都收不回来了。去年四季度从去杠杆到稳杠杆明确变化。第二,中美贸易关系的紧张,逻辑上是中国资本市场没有做好准备,因为中国资本市场没有碰到过。这在欧洲、日本一直在发生。比如欧洲,美国一直在制裁德意志银行、欧洲一直在制裁谷歌。两个打来打去。2009年还是2011年我们建了一个东西叫墙,把Facebook、谷歌墙在外面。这不也是贸易。2013年资本市场提出去IOE,去IBM小型机,去Oracle数据库,EMC存储,Oracle的数据库在阿里巴巴实现了。逼得IBM把X86服务器卖给联想。存储也有一些企业在做,也实现了进口替代。这难道不是贸易吗。中美贸易是长期的竞争关系。要说像去年那么悲观,中美是不是要脱钩,把所有的产业链脱掉。不可能的。中美包括欧洲、日本,对全球的影响是巨大的,不可能完全脱钩。那为什么去年来能打得这么厉害?第三个原因是美联储或者美国很强,美国正值壮年,去年加了四次息,背景是特朗普减税,所得税35干到15个点,企业利润哗啦啦回来。美国去年的牛市很大部分是因为减税造成的。反过来看今年,昨天美股又跌了,看加息点阵图,不是停止加息,是12月份有降息概率达到54,1月份降息概率达到62%。每年20年期、10年期曲线倒挂,昨天发生3个月的曲线倒挂。美国在往下走,从欧洲、法国的指标看,也再往下走。现在是全球同步衰退,全部同步衰退,战术上应该休息。今年中美贸易摩擦的缓和是必然的。美联储加息的缓和,降息明年看起来是一个开始。美联储的降息,另外一个侧面反映经济真的是往下走了。纯粹从经济逻辑找投资机会,很难,应该更多从产业逻辑找。第四个是民企丧失信心,跟去杠杆有关系。

向免税业务倾斜的国旅自是不能错失如此良机,于是乎中国国旅索性在2018年9月份将总部搬至海南,并将中免公司直接持有的83家全资或控股子公司股权划转给中免海南公司。而在当地国资委的鼎力相助之下,中国国旅的免税规模进一步扩大。10月份,海南省国资委将海免集团51%的股份无偿划转给了中旅集团。要知道,中免、日上、海免是中国的三大免税品商店,海免划转至中免集团之后,这意味着三大免税店都已经是中旅集团的囊中之物,而根据协议,2019年中旅集团会将海免51%的股权都注入上市公司中国国旅。

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